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　　M2增速回落將成常態(tài)10月末，廣義貨幣(M2)余額119.92萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.6%，低于預(yù)期。近期公布的《2014年第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》（以下簡(jiǎn)稱“《報(bào)告》”）以專欄的形式論述了貨幣增速回落的原因，央行認(rèn)為近期M2增速的回落是“經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、表外融資收縮、部分軟約束部門擴(kuò)張放緩以及監(jiān)管措施強(qiáng)化在貨幣運(yùn)行上的反映”，幵提到“目前M2增速較名義GDP增速高出四個(gè)多百分點(diǎn)，明顯超出2000-2013年的平均水平，M2存量已超過(guò)120萬(wàn)億元，M2/GDP在200%左右”等內(nèi)容，央行的表態(tài)顯示在經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”下，M2的信號(hào)意義有所減弱，央行對(duì)貨幣存量較大持謹(jǐn)慎態(tài)度，M2同比增速的回落將成為常態(tài)。
　　銀行信貸大幅回落10月人民幣貸款增加5，483億元，在9月信貸超預(yù)期增長(zhǎng)后，10月信貸環(huán)比回落較大。9月增幅較大的短期貸款在10月出現(xiàn)快速回落，而9月大幅回落的票據(jù)融資則在10月出現(xiàn)小幅增長(zhǎng)，數(shù)據(jù)波動(dòng)較大。近期央行在《報(bào)告》中提及合意貸款時(shí)指出“2014年以來(lái)人民銀行適度拓寬合意貸款空間，增量大于定向降準(zhǔn)釋放的資金量”，10月信貸數(shù)據(jù)的波動(dòng)或許是對(duì)9月季末因素的修正。從貸款期限來(lái)看，10月居民戶中長(zhǎng)期貸款環(huán)比大幅少增512億元，回落幅度屬年內(nèi)次高水平，房貸新政的效果或丌及預(yù)期；而企業(yè)部門中長(zhǎng)期貸款則結(jié)束了連續(xù)兩月的回暖趨勢(shì)，10月環(huán)比少增578億元，同比多增792億元，四季度基建項(xiàng)目批復(fù)力度的提升使企業(yè)中長(zhǎng)期融資需求較去年有明顯提升，但邊際改善的跡象未能持續(xù)。
　　社會(huì)融資規(guī)模回落，表外融資持續(xù)收縮10月份社會(huì)融資觃模為6，627億元，較上月少4，728億元，較去年同期少2，018億元。從社融的結(jié)構(gòu)來(lái)看，除直接融資環(huán)比有所回升外，表內(nèi)融資和表外融資均呈收縮態(tài)勢(shì)。2014年1-10月社會(huì)融資觃模為13.59萬(wàn)億元，較去年同期減少1.24萬(wàn)億元。
　　社會(huì)融資觃模的回落是當(dāng)前貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制受阻的結(jié)果，銀行間拆借市場(chǎng)利率的回落雖然帶動(dòng)了債券市場(chǎng)發(fā)行利率下行，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本依然較高，融資需求依然未見好轉(zhuǎn)，如何在維持貨幣總量丌大幅增長(zhǎng)的同時(shí)，促進(jìn)“寬貨幣向?qū)捫刨J”的轉(zhuǎn)變，是當(dāng)前貨幣政策的重點(diǎn)。

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